《大行》交銀國際維持恆安國際(01044.HK)「中性」評級 行業競爭和原材料壓力持續
交銀國際發表報告指，行業競爭及原材料成本上行，導致恆安國際(01044.HK)業績略有承壓。2024年，恆安集團收入按年降4.6%，主因行業競爭加劇及各品牌低價促銷影響。因紙巾業務原材料成本上升，毛利率下滑1.4個百分點。經營利潤和淨利潤分別下滑5.7%和17.9%。公司維持穩定派息，全年每股派息1.4元，與2023年一致，派息率達70.8%，2023年為58%。
該行指，紙巾業務面臨行業競爭，銷量增長部分抵消影響。毛利率下滑約3個百分點。溼紙巾業務表現亮眼，其超50%的毛利率是拉動業務毛利率的主要原因。衛生巾業務銷量下滑但均價保持穩定。高端產品表現優異，部分抵消老品下滑的影響。業務毛利率穩定。紙尿褲業務高端品牌「奇莫」對業務收入的貢獻提升至44%，推動毛利率顯著提升至45.5%。
展望未來，產能情況延續行業競爭，公司將通過渠道管控和產品差異化穩固份額。預期2025年木漿價格趨穩。管理層預計2025年業績與2024年持平。考慮行業競爭和原材料壓力持續，佔收入近6成的紙巾業務預計仍承壓。該行看好中長期行業集中度有助提升公司的議價能力，但短期內盈利能力的修復仍需觀察成本管控能力。該行下調公司的財務預測，目標價22.64港元，基於10.2倍預測2025年市盈率。維持「中性」評級。(ha/da)~
阿思達克財經新聞
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