《大行》國信證券維持李寧(02331.HK)「跑贏大市」評級 看好品牌動能回升
國信證券發表報告指，2024年起，李寧(02331.HK)主動縮減直營門店規模，控制門店面積，帶動直營經營利潤率從2023年約10%的低谷回升至2025年上半年的中雙位數。批發渠道保持穩定，加盟門店數小幅增長，反映經銷商信心逐步恢恢復。2025年底，公司推出融合奧運元素的「龍店」和戶外專門店，通過店型細分化精準切入圈層市場。若品牌動能回升，現有門店的店效和折扣率改善有望撬動經營槓桿，推動新一輪渠道擴張。
報告指，李寧營銷費用率過去多年低於10%，2025年起計劃提升至低雙位數，營銷資源加持方向包括：簽約中國奧委會，鎖定2025至2028年核心奧運資源；加大跑步品類投入，通過馬拉松賽事與精英運動員強化新品曝光；籃球領域代言人楊瀚森、吉米巴特勒的影響力上升，有望彌補韋德退役後的營銷空白。社交媒體營運同步強化，官方賬號發帖數量、粉絲量與「種草」互動數據同步增長。
該行預計公司2025至27年各年淨利潤分別為24億元、26.8億元及30.6億元人民幣(下同)，按年跌20.2%、轉升11.7%及續升14%，(原預測為25.1億、28.3億及30.4億元)，下調基於2025年下半年品牌增速放緩及營銷開支加大的判斷，但看好後續新品與營銷策略對業績的拉動作用。綜合考慮公司作為本土龍頭運動品牌經營反轉向上的預期、長期盈利增長潛力以及充沛的現金儲備，維持公司21.2至22.3港元的合理估值區間，對應2026年約19至20倍市盈率，維持「跑贏大市」投資評級。(ha/da)~
阿思達克財經新聞
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