《大行》大摩料中金(03908.HK)換股合併後淨資本將翻倍 重申「增持」評級
摩根士丹利研報指出，中金公司(03908.HK)已公布換股合併細節。換股比率隱含的市賬率(基於2025年第三季度)包括中金(601995.SH)A股1.8倍，東興證券(601198.SH)1.8倍(包含26%溢價)，信達證券(601059.SH)3.1倍。
大摩估計，每股淨資產稀釋將非常有限，約為9%，且未宣布額外融資計劃。而管理層對協同效應和快速整合充滿信心。預計合併後淨資本將翻倍，為更多客戶驅動的股權業務和投資機會提供機會。
大摩表示，中金的資本槓桿率在合併後可能從12%升至20%；淨穩定資金比率亦預計將升高，從而節省部分債券融資成本。
大摩又指出，中金的財富管理業務亦將顯著受益；客戶數量預計增加51%至1,470萬。合併後，分公司數量預計將增加78%，達到436家，顯著加強中金在福建、浙江和廣東等重點區域的佈局。而管理階層對中金公司將其領先的財富管理業務拓展至更廣泛的客戶群，從而提升營收充滿信心。
大摩重申對中金H股的「增持」評級，以反映協同效應的上行空間和有限的稀釋影響；目標價28.9元。(hc/a)~
阿思達克財經新聞
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