資金潮水回流 腰斬股苦盡甘來 被動元件強彈 矽晶圓接棒？(2018-09-04 10:01:33 理財周刊)

文．高適


如前一週所言，由於美國投資人信心出乎預期的堅定，ETF市場資金也還在追買美股相關標的，很難斷定美股多頭行情已結束。依據聯準會主席鮑爾最新說法，通膨並沒有加速的現象，市場開始預期未來應不會加速升息，激勵資金更積極轉向風險性資產，帶動道瓊、標普五百指數及那斯達克指數持續創高，標普五百指數更已改寫美股牛市最長紀錄。考量市場升溫的情緒尚未到過熱的情況，隨著資金持續湧入，美股多頭將續創歷史新紀錄。
雙率預期翻轉 資金移動方向有變
觀察近一周(八月十六日至八月二二日)美國散戶情緒指數，雖在標普五百指數創高激勵下，帶動看多者比例增加二．三個百分點，但僅是回升至歷史平均值的三八．五％，並未過度樂觀。相對看空者比例續減二個百分點降至二七．一％，略低於歷史均值三○．五％，回補買盤成為推升美股的資金動能來源之一。中立者小減○．三個百分點，降至三四．五％，高於歷史均值的三一％，顯示觀望者仍多。
同期間的ETF資金流向，美股指標ETF如預期的列在買超排行中，追蹤標普五百指數的SPY及追蹤那斯達克指數的QQQ，分別是買超第一名及第六名。另在美元指數衝高回弱後，ETF資金終於開始回補亞股，追蹤亞除日指數的BBAX及追蹤中國大型股FXI，分別是買超第七名及第八名。預期在聯準會升息態度鷹轉鴿及中國人行匯率政策轉向後，市場對於利率及匯率走勢的預期將會有所調整，基期及評價相對偏低的亞股有望持續獲得資金回補。
另根據資金流向監測機構EPFR數據顯示，在截至八月二二日的同一週，全球股票型基金獲得二五億美元資金淨流入，全球債券型基金出現五．四三億美元的資金淨流出，全球貨幣型基金則獲得一八○億美元的資金淨流入。其中，美國資產依舊最具吸金度，當週資金淨流入美國股票型基金三九．六億美元(優於前一周淨流出的十九．八億美元)，美國債券型基金也淨流入二七．一億美元。
資金重返新興亞股 改善市場投資氣氛
此外，EPFR數據顯示同一週資金流入中國相關股票型基金(不含港股)近八億美元，高於此前一週的一．一億美元，主因資金對MSCI調升A股權重效應的預期。MSCI預計於八月三一日收盤後，將投資A股權重由六月的二．五調升至五％，佔MSCI中國指數權重由六月的一．二六％調升至二．二五％，佔新興市場指數權重由六月的○．三九％調升至○．七五％。市場預估A股權重調升至五％後將為市場帶來一七五．八億美元的買盤資金，包括一六五億美元以MSCI指數為標的指數(benchmark)的主動式基金及連結(link) MSCI指數的被動式(指數型)基金。
自今年五月以來卡位MSCI納入A股效應的資金就持續透過陸股通轉進A股，截至八月二一日為止，八月淨流入達二二三．五三億元人民幣，今年以來陸股通合計淨流入二一一○億元人民幣。預期美元與人民幣短期匯率的反轉，將有助增強資金轉進陸股卡位的力度，對台股投資氣氛也會產生間接帶動的效果。
腰斬股將獲資金青睞 被動元件及矽晶圓率先反彈
隨著國際資金及本土資金陸續回籠台股，權值股及中小型股均有機會重獲資金擁抱，股價漲升力道有望逐步增強，加權指數也將藉此有再次向上挑戰高點的機會。除了台積電(2330)、台塑四寶、金融等強勢指標權值股繼續領漲指數外，近期評價修正過頭的腰斬股，在基本面維持強勁的有利條件下，有望吸引價值型買盤資金，進而啟動一波像樣的復仇反攻行情，例如被動元件、矽晶圓、工具機及主機板等股價腰斬族群，應會是接下來盤面輪流彈升的焦點所在。
由於被動元件及矽晶圓仍是目前維繫台股內資信心的重要指標，若股價遲遲不能轉強，中小型股很難出現連續性的攻擊表現。預期被動元件近期股價轉強的關鍵，就看八月營收的月增率能否擴大，證明營運動能再增強中，紓解對市場供需反轉的疑慮，可留意七月營收月增率已重新擴大的華新科(2492)，八月是否可再進一步提升。
至於矽晶圓族群股價轉強關鍵，就是看十二吋矽晶圓報價何時能重啟新一波漲價潮，將是未來獲利及評價向上調升的來源。研判現貨報價轉折點將會是中國十二吋晶圓廠新產能開出時，屆時就會開始在矽晶圓現貨市場搶貨，加上各大矽晶圓廠合約銷售比重均已提高，現貨市場供給將明顯降低，在未來需求轉強、供給減少之下，現貨報價漲勢恐將超越市場原先預期。預期現貨銷售營收占比較高的台勝科(3532)將會是最大受惠者，應會是現貨報價漲升階段的主要多頭領攻指標。
工具機、主機板蓄勢待發
受中美貿易戰影響，市場預期將壓抑工業自動化零件 (如滾珠螺桿、線性滑軌) 的需求，成為工具機指標股上銀(2049)及亞德客-KY(1590)股價腰斬的原因之一。就七月份日本從中國接獲的工具機訂單額創下十八個月來新低水準觀察，似乎印證了先前市場擔憂。不過上銀倒是表示，因客戶分散美、日、歐等市場，近期未受貿易戰影響，反而稍有受惠，例如美國多採用日本工具機，上銀的傳動元件也賣給不少日本工具機廠，接下來就看上銀能不能交出營收數字，來反駁市場看壞營收年增率已於上半年觸底的說法。
受虛擬貨幣挖礦顯卡需求趨緩影響，主機板廠技嘉(2376)及微星(2377)第二季雙雙不如預期，衝擊股價出現一波不小的修正。但在NVIDIA二年一次大改款的新圖靈(Turing)架構遊戲顯卡於八月二十日發表後，市場氣氛似乎已有轉變的跡象。由於圖靈運算效能較帕斯卡(Pascal)高出五○％，市場預期將可吸引電競玩家進行更換，啟動電競市場二年一度的換機潮，顯示卡產品九月就會開始陸續出貨，彌補挖礦需求下滑的營收缺口，微星搭載圖靈顯卡的電競筆電則預估將在十一月開始銷售，營運動能將逐步回升，有助激勵股價落底反彈。

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