萬八再出發的產業　綠能、工業電腦、光學股有望輪漲(2022-02-17 18:49:44 先探投資週刊│方亞申)

本對耶誕行情了無指望的美股，受到新冠變種傳染大爆發、通膨居高不下，加上聯準會加速從市場收縮資金等壓力下，卻迎來四大指數收高。聖誕節後，標普及費半指數創下歷史新高，預先為跨年的行情給予好兆頭。

標普指數今年來已上漲逾二七％，根據統計，一九八○年至今，標普指數曾十次出現單年漲幅超過二○％，其中九年的最後六個交易日都上漲。再者，過去十年只要聖誕節前收紅，一月上漲機率都較高。而其中人氣指標就在特斯拉，股價先前在馬斯克拋股賣壓下，一度跌破九○○美元，近期賣完持股十％後，股價又反彈接近一一○○美元，總市值再度破兆美元，市場影響力已超過總市值第三的亞馬遜了，一千美元將是重要關卡。不可否認，聯準會每月減少ＱＥ金額已拉高至三○○億美元，預計二二年三月將結束。第二季將是是否升息關鍵所在，可以預期二月以後市場震盪幅度將加大。此外，也要注意烏克蘭局勢美俄談判情況。國際油價已反彈上七五美元了！

外資看得懂半導體嗎？　　

費半指數二○二一年大漲約四四％，包括輝達、高通、博通、超微、應材等都大漲，指數寫下輝煌的上漲紀錄。只有英特爾及台積電ＡＤＲ漲幅相對較低，新的一年晶片雙雄超微及輝達還是占據重要地位，年底落後上漲的博通亦需觀察。漲幅落後的英特爾及台積電應是新的一年重要火車頭。

平心而論，美國有升息利空在後，儘管這是代表經濟好轉引發通膨壓力，但是美股過去一年的雙位數漲幅，加上二一年企業獲利成長率相當高，的確墊高基期了，例如標普五千點、費半四千二點、那指一萬八千點以及道瓊三萬九千點，都具有整數壓力關卡。由於預期年中開始升息機率大，那麼二二年高點出現在第一季可能性大，這是樂觀中要注意的。而資金是否持續湧入美國，就看美元指數了，一○○是重要關卡。

台股二一年上漲約二三％，是近十年最大年度漲幅；櫃買更大漲二七％。主要台股企業獲利的確好，前三季獲利超過三．二兆元，以十一月外銷接單還再創歷史新高來看，預估全年獲利將超過四兆元，經濟成長率預估超過六．一％。股市漲幅及獲利基期也都墊高，所幸主計處預估，二二年經濟成長率還超過四％，那麼企業獲利就有機會維持在高檔。從資金流的角度來看。二○二○年外資賣超台股四四三二億台幣，其中賣超半導體類股一三○○億元。二一年截至十二月中，外資賣超台股五○八○億元，賣超半導體類股三三四二億；但半導體類股不但沒有下跌，有些個股反而持續走強，證明市場資金持續看好台灣半導體產業的前景。

產業波動幅度大，例如電子業面板就已經出現跌價，勢必影響驅動ＩＣ這系列，獲利就可能下降。ＰＣ出貨成長率也將下降，零組件也會受波及。一般預估，ＩＣ設計差異性將拉開，不會再像二一年一樣雞犬升天。較有把握的將是電源管理ＩＣ、通訊ＩＣ、網路ＩＣ、快速傳輸ＩＣ等。

半導體產業中，台積電是最重要標的，過去幾年常見到台積電大漲，拉高指數，但二一年台積電只上漲十六％，低於台股。雖說台股占ＭＳＣＩ有一定權重，外資持有市值已逼近上限，若要買進台積電則必須賣出其他股，但是看看這兩年股價大漲的輝達、超微、聯發科、Marvell、博通等，都是有台積電做軍火供應商，花大錢提升製程，但是投入資金最多的、股價漲幅反而小，較不合邏輯。何況現在台積電每季配息都有二．七五元現金。台積電被要求去美國及日本投資設廠，已算是國際級公司，若比照費半成分股，台積電以預估二一年ＥＰＳ二三元、二二年二五元，二五年以前達成三○元，那麼ＰＥ將是介於二○至二六倍之間，並不算高。基期低是優點。

記憶體需求越來越多

再來看也算是台灣之光的聯發科，透過併購的網路、電源管理ＩＣ這兩年大放異彩，加上本身的手機及電視晶片，聯發科二一年ＥＰＳ有機會挑戰六五元。由於５Ｇ晶片連續五季市占率超車高通，且高通也轉彎認為汽車晶片是發展的另一天地，意味聯發科幾可能稱霸手機晶片市場，因為包括三星及蘋果都傳出下單聯發科。市場預估新的一年該公司ＥＰＳ有機會挑戰八○元以上，以股價一二○○元計算，本益比也才十五倍，看看高通本益比都超過二三倍，顯見聯發科並不高。

值得一提的是，聯發科二○二○年轉型成功，ＥＰＳ跳升至二五．七四元，擺脫以往每年賺十幾元水準，二一年獲利又倍增，大型股能有此種轉變相當不容易，二一年股價漲幅近五成，總市值增加超過六千億元，但是若以目前一．八兆元總市值，相當於六四二億美元，看看高通總市值都超過兩千億美元，聯發科應該還有空間才是。

網路晶片在通訊升級時代中還是供不應求，包括Wifi 5轉Wifi 6持續進行中；低軌道通訊特性是傳輸波長較短，需要較多小型基地台，意味需要更多網路晶片，包括啟碁、智邦等都說二一年因為晶片供應短缺所以業績較淡，這點新的一年可能還是很吃緊，除聯發科受惠外，瑞昱及亞信業績也被看好。瑞昱是僅次於聯發科的台灣第二大晶片供應商，二一年前三季ＥＰＳ達二三．九八元，第三季單季就賺九．五七元，預估全年ＥＰＳ有機會接近三三元，新的一年上看四○元以上。以此來看，若股價以六百元計算，預估本益比也是十五倍。可注意過去十年瑞昱一月份月線有九次收紅，封關前可注意。

聯發科及瑞昱名列全球前十大ＩＣ設計公司，本益比都僅十五倍左右，是偏低了。至於亞信，營收連續六個月創新高，二一年十一月自結ＥＰＳ○．八七元，二二年有機會出現每月賺○．九至一元，股價拉回也可注意。

新科技的發展正持續進行中，ＡＩ已漸成融入各大產業中。ＡＩ需要高速運算以及記憶儲存，運算及儲存過去這兩者是分開的，相對ＡＩ反應時間就會受影響，未來兩者綁在一起，或堆疊封裝一起，反應速度更快。可以想像ＡＩ若越普及，那麼對記憶體需求將越多，幾乎是無處不在。難怪美光大力投資台灣，將華亞科及南亞科都納入旗下，以便與韓國三星及海力士競爭。最近美光發表財報，股價大漲一成，並預估未來一季看好景氣，似乎也代表著記憶體逐漸擺脫以往景氣循環，有新的應用，所以對於記憶體這一系列包括南亞科、威剛、晶豪科、群聯、旺宏等都看好，何況尚有電動車需求加持，逢低可注意。技術型態上群聯日周線低檔出現大量，站穩五百元將屬轉強訊號。

貨櫃三雄＆金控高獲利

電源管理ＩＣ中，茂達產品也打入DDR5供應鏈中，且比起上一代產品ＡＳＰ倍增，且原本就受惠於PC、VGA、遊戲機等產業需求旺，加上新產品陸續貢獻，二一年前三季ＥＰＳ達九元，全年挑戰十二元；致新前三季ＥＰＳ達十八．五六元，第三季單季ＥＰＳ達七．八五元 ，全年有機會挑戰二五元，且過去該公司配息率超過八成，是典型高殖利率、低本益比股及業績看好股！

根據TrendForce指出，近年因５Ｇ商轉與智慧終端裝置的普及，使得大部分應用服務皆藉由雲、端、網來進行統合，尤其需倚賴龐大數據進行運算與訓練的應用服務；伴隨著虛擬化平台及雲儲存技術發展，促使伺服器需求與日俱增，預估二一、二二年伺服器出貨均可達四～五％成長。

由於伺服器供應鏈仍持續受疫情影響，提前備貨需求明顯，促使各級零組件採購動能較疫情發生之初更為強勁，此狀況不僅反映於伺服器DRAM的採購訂單上，也加速DRAM價格周期的循環。預估伺服器及資料中心需求，營運動能強勁，大企業雲端應用服務商資本支出持續擴張，預估伺服器及資料中心業務可有雙位數成長空間。包括矽力ＫＹ、MOSFET廠大中及伺服器記憶體通路至上，以及強茂等業績進補。ＰＣB則以金像電、聯茂、金居都受惠較大。技嘉及微星也是受惠者。下游則以緯穎及廣達最被外資看好。

至上有伺服器商機，一向是高殖利率股，二○二○年ＥＰＳ四．二一元、配現金三元，配息率七成；二○二○年配息率則是七九％，平均約七五％。二一年前三季ＥＰＳ已達四．二一元，預估全年ＥＰＳ約五．一元，以七五％配息率計算，將配發約三．八三元現金，以目前股價計算，殖利率超過八％。

二一年半導體通路幾乎每家都大賺錢，文曄前三季ＥＰＳ六．二二元，全年上看九元；增你強前三季ＥＰＳ三．二五元，全年預估四．五元，以過去兩年配息率八七．五％計算，約將配息三．九元，預估殖利率超過十一％；威健全年ＥＰＳ約四．一元，以配息七成計算，約配二．九元，殖利率接近九％。其他如崇越、華立、燦坤可一併注意。

貨櫃三雄市場對未來獲利質疑聲較高，但是國際運價一直到現在都還未下來，且中國加強防疫，國際現貨船更少、價格更高，長榮、陽明、萬海二一年已是高獲利，三家總獲利將超過銀行業，也就是五千億元，二二年上半年運價可能還是很高，股價不容易大跌；台塑集團、台聚四寶都是交出很好獲利；若再加上金控業預估配息大部分有四％以上，有利台股指數高檔箱型震盪，惟進入新的一年，獲利及配息將是選股教戰守則。

此外，低基期的工業電腦、網通、光學以及綠能相關，過去一年幾乎都原地踏步，大立光跌幅過大，甚至採取庫藏股，這些基期較低族群籌碼穩，業績一上來，就有機會在新的一年有所表現。

全文及圖表請見《先探投資週刊2176期精彩當期內文轉載》
◎封面故事：兩座護國神山持續發威
◎特別企劃：光學族群找到新出海口
◎中港直擊：陸電動車蓬勃發展 激勵鋰大漲
◎國際趨勢：美零售業需求強勁 庫存續降
◎產業脈動：兩檔汽車零組件股伺機而動
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