買在山頂 照樣賺波段！從財報挖好股 5大看好產業報你知 (2014-05-01 Money錢雜誌 文／劉宗志 攝影：張家禎)

一般來說，股價會比業績領先反應3至6個月，因此財務報表經常被視為是落後指標。不過，如果一家公司的營收、獲利持續上升，市場看好、資金湧入而造成本益比持續上修，這時就可以用財報來推判公司的營運趨勢。中長線來看，法人買到的股價不是低檔，而是半山腰，但隨著業績加溫、本益比提升，法人仍可賺到波段績效，這就是近來不少基金操盤手表現大幅領先指數的原因！

元大寶來績效基金經理人劉博玄指出，1994年及2004年的景氣都是剛從谷底回升的前段1、2年，當年度的股市會打擺子（像瘧疾發病般忽冷忽熱）、空間不大。在景氣回升初期，企業人才需求增加、廠房設備的資本支出增加，一開始企業因成本、費用增加可能導致獲利不如預期，但接下來營運幾年，營收及獲利出現提升，股價就有機會走出波段行情。

劉博玄認為，今年景氣也是類似狀況。美國量化寬鬆逐步退場，代表景氣回升確定，即使明年升息循環開始啟動，股市短線可能震盪，但未來幾年市場則會從資金行情轉為景氣行情，特別是以出口為導向的台灣科技股將可望受惠歐美景氣連動，營運也看好。

2013 年度財報公布 上市櫃公司獲利大躍進

回顧2013年財報表現，去年上市櫃公司獲利超過1.5兆元，相較2012年成長高達47%，成績相當優異，主要原因是不少傳產龍頭股獲利表現突出，如台塑（1301）、台化（1326）、南亞（1303）等公司皆成長，加上DRAM 和面板族群轉虧為盈，帶動整體上市櫃公司獲利大幅度躍進。

就獲利結構面來看，去年傳產族群表現優於電子類股，也因此，去年股價表現較強的多半是傳產族群。舉例來說，成衣廠儒鴻（1476）去年獲利成長超過4成，而在電子股成長性相對較弱之下，資金棄電子轉傳產，造成如儒鴻、寶雅（5904）、精華（1565）等非電子股的本益比獲得Re-rating
（重新評價）的表現。

統一全天候基金經理人朱文燕指出，去年台股上市指數漲幅約11%，上櫃指數則大漲26%，顯示中小型股的表現明顯較為強勁，而且有趣的是，上櫃市場大多數的漲幅是來自傳產、生技等非電子族群，反觀電子表現相對弱勢，這和過去上櫃市場都是電子股掛帥表現的局面不同。

過去傳產股的本益比只有10倍，多則15倍，如果一檔傳產股1年每股盈餘賺8元，那麼股價大概就是80元左右。不過，去年資金普遍轉進傳產股，使得許多傳產股的股價漲幅超過其獲利的成長幅度。朱文燕認為，這樣的調整主要並非EPS 變化所造成的調整，而是本益比的重新評價與提升。

至於去年由虧轉盈的面板、DRAM 族群，朱文燕指出，面板景氣只好了去年上半年，去年5月中國調降補貼後，面板報價一路下滑到年底，也因此使得整個面板供應鏈族群股價表現不佳；DRAM 則是因為獲利變好，部分個股股價甚至出現倍數漲幅，電子族群明顯表現不同調。

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