AI熱潮推升SPV投資工具爆紅 專家提醒：當心風險與泡沫疑慮 (2025-03-28 11:40:52)

矽谷近年最火紅的投資詞彙之一，非「SPV」莫屬。《CNBC》報導指出，所謂SPV（特殊目的投資載具），是一種專為單一投資案成立的基金架構，尤其在AI新創企業估值動輒百億美元的情勢下，成為資金搶灘的捷徑；不過，隨著熱錢湧入，專家示警其中潛藏的手續費陷阱、不透明結構，以及「錯失恐懼症」（FOMO）所驅動的非理性行為等問題，值得投資人高度警惕。

根據私募市場平台Forge Global數據顯示，六年前SPV僅佔其交易比重的7%，如今已飆升至64%。該平台資料主管吳浩（Howe Ng）表示：「在人工智慧領域，我們看到大量透過SPV募資的情形。越熱門的公司，附帶費用也越高」。

事實上，SPV熱潮與AI浪潮密不可分，從OpenAI、Anthropic到即將IPO的CoreWeave，皆有大量SPV資金參與，甚至包括知名機構投資人Magnetar都透過SPV擴大持股。此類工具讓創投機構得以為旗下有限合夥人（LP）如：校務基金、退休基金或高資產淨值人士，能爭取更多股權，進而強化談判籌碼。

不過，相較傳統創投基金分散投資以對沖失敗風險，SPV較像是一把「單注型賭注」。喬治城大學麥當勞商學院財金教授達希亞（Sandeep Dahiya）指出：「創投界的回報來自少數成功案例，SPV就是下好離手、成王敗寇」。

而這類投資工具的結構，讓資費成為爭議焦點。AngelList執行長柯利（Avlok Kohli）坦言，他六年前首次參與SPV投資就踩雷，不僅被收取層層費用，還發現發起人對投資標的實際情況一無所知。AngelList目前會主動拒絕那些資訊無法查核的SPV案，柯利更直言，有些案件甚至連是否最終持有公司股票都無保證，直指這已構成詐欺行為。

即使風險顯著，資金仍持續湧入，原因不難理解。近期IPO市場持續沉寂，大量AI獨角獸公司尚未上市，卻已吸引高資產族群透過SPV布局。此外，許多晚期新創員工選擇在二級市場出售股份，也讓更多SPV交易浮現。

Forge統計顯示，該平台近三個月的私募市場指數大漲32%，明顯領先標普500與那斯達克100指數的表現。私募市場報酬領先，加上高利率環境下對傳統資產的疑慮，也讓富裕投資人更願意承擔未上市企業的風險；然而，這個市場並非所有資訊皆公開透明。Industry Ventures執行長史威登斯（Hans Swildens）估計，市場上只有10%的二級交易會對外公布，絕大多數交易對手選擇低調進行，不發新聞稿也不透露價格。

雖然法規要求SPV需揭露費用結構，但投資人實際負擔金額仍與持有期間長短密切相關。等待上市或被併購的時間越久，所需回報率也必須越高，才能攤平相關費用，否則可能反而侵蝕報酬。更令人憂心的是，部分市場觀察者認為，SPV熱潮與網路泡沫時期如出一轍。史威登斯直言：「當散戶開始大量進入這個市場，通常不是好訊號」。史威登斯示警，若未來一至兩年散戶參與比例持續上升，對機構投資人來說可能就是「減碼時機」的信號。