非投資等級債3大利基 法人建議避開這2大產業 (2024-12-10 07:28:00)

川普勝選，法人認為除了股市有小型股的突出漲勢，債市也有亮點，像是非投資等級債，表現領先於其他債券，原因包括非投資等級企業多屬美國內需型產業，最受惠美國優先政策，相對也可降低潛在關稅衝擊。展望2025年，可望在三大利基支持下，營造具吸引力的投資機會。

富蘭克林證券投顧分析，川普的減稅政策與放鬆監管，有利企業活動、刺激經濟成長，檢視1994年～2023年期間，在各類債市中，非投資等級債最受惠強勁的經濟成長表現。此外，觀察川普第一任期，非投資等級債各產業中，金融業最受惠監管鬆綁，能源中游管線也受惠對傳統能源運輸與儲存需求的增加，營建與機械設備等工業部門則是受惠製造業回流提升需求，表現突出。

反觀受貿易戰影響，與進口相關的汽車、零售、消費等產業表現就相對落後。

展望2025年，富蘭克林證券投顧看好美國非投資等級債市有三大利基支持，包括：

1.殖利率水準仍具吸引力：
美國非投資等級債殖利率目前仍有7.14%，較本波升息前低點3.75%仍高出近一倍左右，也顯著優於其他債市殖利率水準。

2.企業基本面仍然強韌：
儘管成本攀升，侵蝕企業獲利，不過在成本管控得宜下，仍支撐企業淨利潤率仍處近5年的相對高檔，債務槓桿比也仍處低水位。

3.較窄的利差區間可望維持：
企業基本面健康支持較高水平的信評水準，目前非投資等級債中，信評等級較高的BB級債占比達5成左右，處歷史相對高檔，是支持利差較窄的最有力因素，且參考過去經驗，較窄的利差甚至可維持逾2年左右。

富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫‧華勒看好非投資等級債市基本面良好，預期違約率仍可維持於歷史低檔，儘管利差偏窄，透過專業經理團隊精選標的，仍有機會可尋。

葛倫‧華勒表示，投資於非投資等級債最擔心的就是違約風險，團隊採取謹慎而不要意外的投資策略，藉由(1)避開過度競爭的產業，(2)避開長期趨勢下滑的產業(例如付費電視、串流影音與商場型零售業等)，以期尋求具可持續性與具韌性的投資成果。

國內債市又有3檔新商品掛牌上市，包括元大優息美債(00967B)、元大優息投等債(00968B)，及敏銳反映債券價差的元大零息超長美債(00969B)，其中00967B、00968B採月配息設計，預計2月中旬首次除息，3月初領息。

元大投信指出，據彭博資訊截至12月6日，美國10年期公債殖利率4.15%，長天期投資等級債因具有信用利差，殖利率更來到5%至6%水準，相對台股大盤殖利率具有配置吸引力，應對潛在景氣變數，亦提供固定收益避險效果。

不同於股票型ETF配息受成分股配發股利狀況左右，債券只要發行機構不違約，都會每期固定支付債息。以美國公債來說，由美國政府擔保；投資等級債則具備高信評、低違約率特性。

展望債市，元大優息美債(00967B)ETF研究團隊認為，對比川普第一任期2017財年與剛結束的2024財年，美國政府支出膨脹近7成，其中利息支出更增加2.4倍，讓川普政府將以縮小財政缺口為首要目標，包括任命特斯拉執行長馬斯克主導政府效率部，下屆財政部長亦提出縮減赤字計畫，相關政策正式上路將減緩通膨壓力，2022年以來不斷推升的發債趨勢可望扭轉，利於債市於緩降息環境中的表現。