2025年封關行情延續？券商十策勾勒跨年與2026投資主軸 (2025-12-29 11:21:23)

隨著2025年僅剩最後三個交易日，陸股與港股同步走強，上證綜指連續八個交易日收紅，全市場成交量回溫，ETF總規模突破人民幣6兆元關卡，離岸人民幣一度升破「7」字頭。在資金面、政策預期與匯率因素共振下，市場關注焦點已從「能否封關上漲」，轉向「跨年行情是否延續，以及2026年可能的主流投資方向」。多家中大型券商近期發布策略報告，勾勒出結構性慢牛、資金輪動加速與新主線浮現的輪廓。

一、年末行情：指數續強、結構分化

多數券商認為，年末行情仍以震盪墊高為主。指數層面在ETF資金流入與融資餘額維持高檔的支撐下，整體表現具備韌性，但個股走勢分化明顯，市場已進入高位再平衡階段。非鐵金屬、資源品與部分景氣循環股，成為推升指數的重要力量；科技成長股則呈現內部分化，反映資金操作轉趨精細。

二、資金結構轉變：ETF與長期資金成關鍵力量

ETF被視為本波行情的重要推手之一。A500等寬基ETF持續吸金，顯示保險資金、年金與機構資金在年底與年初的配置窗口期提前布局。券商指出，隨著保本型資產吸引力下降、長期利率維持低檔，資本市場正逐步成為承接社會資金的重要管道，增量資金動能尚未明顯衰竭。

三、人民幣升值效應：資金回流與風險偏好改善

人民幣走強被視為跨年行情的重要外在變數。券商普遍認為，本輪升值除受美元走弱與季節性結匯影響，也反映國內通縮壓力緩解與資產報酬預期改善。歷史經驗顯示，人民幣升值階段，A股與港股往往同步走強，並有助於吸引外資回流，支撐成長型與產業趨勢資產的估值表現。

四、2026年主軸一：科技與「新質生產力」

展望2026年，多數券商將科技成長列為上半年觀察重點。AI硬體、半導體、通訊設備、機器人、商業航太，以及「十五五」規劃下的前沿科技領域，如核融合、量子科技、6G與腦機介面，被視為具備中長期想像空間的方向。部分券商認為，AI終端裝置有機會複製過往消費電子的成長曲線。

五、2026年主軸二：反內捲與資源品修復

在反內捲政策推進與PPI改善預期下，資源與製造鏈被視為潛在受惠族群。非鐵金屬、化工、新能源材料、鋼鐵與部分設備製造業，因價格傳導相對順暢、供給端受控，具備利潤修復條件。不過，券商也提醒，需求端的實際改善仍是判斷行情延續性的關鍵。

六、2026年主軸三：消費與服務業的結構性機會

消費板塊並非全面回暖，而是呈現主題化與結構性復甦。免稅、旅遊、航空、餐飲、跨境電商，以及運動、醫療器材與高齡化相關服務，被視為政策支持與需求回溫交集下的觀察重點。

七、風格輪動：成長與高股息交替

部分券商預期，2026年上半年仍可能由成長風格主導，下半年則不排除回歸高股息與防禦型資產，風格切換將成影響投資績效的重要變數。中小型股在活躍資金推動下仍有表現空間，但波動風險亦需留意。

綜合券商觀點，2025年封關行情有望以偏多結構收尾，但並非單邊急漲，而是在震盪中抬升中樞。2026年市場主旋律將圍繞「資金長期化、產業趨勢化與風格輪動化」。投資策略上，券商普遍建議避免追高，採取逢回布局、順應產業主線與政策方向的配置思維。

風險提醒：全球經濟下行幅度、地緣政治變數、海外流動性轉向，以及政策落實不如預期，仍可能對行情造成干擾。