中金發表報告表示，受新一輪海外不確定性和美債美元衝高等多重因素影響，港股在2025年開年後已連續兩周走弱，恆生指數再度逼近19,000點關口。指數層面上，恆生與恆生科技指數上周分別下跌3.5%與3.2%，恆生國企與MSCI中國跌幅分別達到了3.7%與4.3%。板塊層面，僅原材料板塊逆勢上漲1.5%，媒體娛樂(-8.4%)則遭遇大幅拋售，此外交通運輸(-5.7%)、房地產(-5.3%)以及保險(-5.1%)等板塊跌幅也分別超過5%。
該行指，2025年開年的回調讓多數投資者措手不及。不光中債快速創出新低，美債和美元新高，包括港股在內的中國市場也突然快速回撤。但在一定意義上，該行對市場這一走勢並不意外。回顧過去3個多月，從10月3日提示恆指在22,500點附近已經明顯透支，建議適度獲利，到隨後判斷時候市場在19,000至20,000點不上不下也可上可下，短期仍以謹慎為主，以及在 2025年展望中判斷市場尚未擺脫震蕩格局，整體思路一脈相承，基本得到印證。
中金指，近期中美利差不斷走擴至310個基點的歷史新高，也在無形中加大了市場的壓力，如該行此前分析，中美利差走擴、尤其是中債利率下行主導的走擴往往對市場會造成壓力，並伴隨匯率走弱和資金流出。
該行重申此前觀點，整體市場仍未擺脫震蕩格局，短期謹慎為主。在政策托底但過強預期不現實的假設下，低迷時可以更積極介入，但亢奮時要適度獲利。恆指在19,000點是日線，周線和月線的關鍵支撐位。相比A股，港股的優勢在於估值和行業結構，缺點在流動性，因此只要在合適的位置介入，可以提供更強的結構韌性。結構上，該行繼續建議穩定回報(分紅+回購，尤其是淨現金佔比較高的增長性公司)。同時，關注政策支持下邊際需求改善，疊加行業自身出清更充分的板塊，如以舊換新下的家電、汽車，互聯網等部分消費服務、家電、紡服、電子。
海外主動資金流出放緩，被動資金繼續流入，南向資金流入加速。中金引述EPFR數據顯示，截至1月8日，海外主動型基金流出海外中資股市場放緩至9,866萬美元(對比此前一周流出2.2億美元)，已連續十三周流出。相反海外被動型基金繼續流入3.6億美元(對比此前一周流入4.6億美元)。與此同時，南向資金流入較此前一周明顯加速，並且連續3日流入規模超百億港元，日均流入規模達到97.8億港元。(wl/u) ~
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