中國平安(02318.HK)公布去年業績後，今早股價低開1.1%後，一度下滑5.2%曾低見49.2元，最新報49.55元下滑4.5%，成交額34.34億元。富瑞表示中國平安去年第四季業績符預期，全年派息按年增5%優預期，去年壽險及健康險業務新業務價值按年增長28.8%屬正面因素，負面因素為合約服務邊際(CSM)仍按年跌5%，新業務CSM按年下滑9%，從CSM釋放的下降部份被正向營運差異所抵銷，由於持續進行去風險化舉措，去年第四季資產管理損失96億人民幣。瑞銀則指投資者需耐心等待CSM轉好，因為受業務組合變化和利率下降影響，據該行對公司新保單預期保費現值和新業務合約服務邊際利潤的預測，預計合約服務邊際將在2027年達到轉捩點。
中國平安昨收市後公布去年業績，營業額1.14萬億元人民幣，按年升10.6%。純利1,266.07億人民幣，按年升47.8%；每股盈利7.16元人民幣。派每股末期息1.62元人民幣，上年同期派1.5元人民幣。全年總派息每股2.55元人民幣，按年升5%。以歸母營運利潤計現金分紅比例為37.9%，分紅總額連續十三年增長。集團去年股東應佔營運利潤按年升9.1%至1,218.62億元人民幣。集團綜合償付能力充足率按年降3.9個百分點至204.1%。營運ROE按年升0.2個百分點至12.7%。
基於2023年末假設的可比口徑計，集團去年壽險及健康險業務新業務價值按年增長28.8%；13個月整體保單繼續率按年上升3.6個百分點；代理人渠道新業務價值按年增長26.5%；銀保渠道新業務價值按年增長62.7%；平安壽險個人壽險銷售代理人數量36.3萬，人力規模連續三個季度企穩回升。集團期內綜合投資收益率5.8%，按年上升2.2個百分點
【績後股價跌 關注CSM下跌】
華泰證券表示，中國平安去年每股盈利7.16元人民幣，略低於該行原預期7.34元人幣，第四季度按年扭虧為盈，主要由投資收益高增推動。營運利潤可比口徑按年增長9.1%，核心利潤穩定增長。壽險新業務價值(NBV)可比口徑按年升近29%，前三季度按年升34%，去年第四季度持平，具備韌性。財產險綜合成本率(COR)為98.3%，較前一年改善2.4個百分點。每股派息按年增長5%，維持增長的歷史態勢。公司新業務價值有望保持增長，維持「買入」評級及目標價72元。
華泰證券指值得注意的是，中國平安集團層面非貸款減值損失大幅上升至365億人民幣(上年162億人民幣)，雖然資管板塊減值損失131億，較上年173億減少，但壽險(223億人民幣)、產險(15億人民幣)、金融科技(68億人民幣)減值損失均大幅上升。其中金融科技板塊可能因陸金所併表所致。大部分非貸款減值(337億人民幣)發生在去年下半年。該行預計集團2025年歸母 除稅後營運溢利增長9.5%。
中金指，2024年平安集團稅後營運溢利及淨利潤分別按年各升9.1%及47.8%，資產管理業務合計虧損-119億元(去年第四季虧損96億元)，按年減虧88.5億元，符合管理層此前「減值高峰已過去」的表述；每股紅利按年升5%好於預期。該行認為對於平安集團來說艱難時刻可能已經過去，看好公司後續盈利和持續穩健分紅能力，重申推薦。花旗指，中國平安去年年合同服務邊際餘額按年下跌5%至7,310億人民幣，合同服務邊際餘額新業務利潤率9%的穩定速度釋放，超過了新業務合約服務合約餘額和利息增長。
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下表列出7間券商對中國平安(02318.HK)評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
華泰証券│買入│72元
摩根大通│中性->增持│50->70元
中金│跑贏大市│66.9元
摩根士丹利│增持│67元
富瑞│買入│67元
瑞銀│買入│60元
花旗│買入│56元
券商│觀點
華泰証券│去年每股盈利增長略遜預期，壽險新業務價值增長具韌性
摩根大通│壽險新業務價值增長改善，增派息勝預期資本維持穩健增長
中金│去年利潤基本符預期分紅續穩健，淨投資收益率具韌性
摩根士丹利│派息增加創新高成亮點，關注銀行業務表現疲弱
富瑞│去年盈利增長符合預期，派息增加勝預期
瑞銀│今年首兩月新業務價值有雙位數增長，合約服務利潤率周轉需時改善
花旗│投資收益增加帶動盈利增強
(ta/w)~
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