交銀國際發表報告指，拼多多(PDD.US)去年第四季業績與預期差異較大的要點包括佣金收入不及預期，按年增速降至33%，或與TEMU美國業務由全托管向半托管戰略轉移對收入變現率的影響、以及內地百億減免政策扶持商家完整季度落地有關。毛利潤率按年下降4個百分點，估計與TEMU推進本地倉儲建設有關，半托管佔比提升對美國業務利潤優化的影響或晚於預期。該行指，公司營銷費率縮減好於預期，或反映主站受國補影響需加大補貼力度的影響實為有限，研發費用增長高於預期，體現技術投入持續。基於TEMU戰略變化的影響，該行下調拼多多今年收入和利潤預測8%和10%，戰略調整導致短期業務波動，長期盈利空間仍在，對標行業平均13倍市盈率，目標價從144美元上調至165美元，維持「買入」評級。(ha/j)~阿思達克財經新聞網址: www.aastocks.com
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