匯豐環球研究表示，啤酒行業股票自2025年1月底以來平均上漲14%(同期滬深300指數下跌2%)。該行認為，啤酒板塊的出色表現得益於第一季銷量復甦超預期，且渠道庫存水平保持精簡，儘管去年同期基數較高，且2024年第四季盈利低於預期，但市場已消化此影響。在近期關稅威脅的背景下，純國內消費成為「避險天堂」，隨著夏季即將來臨及第二、三季度基數較低，啤酒行業現成為該行在中國消費品板塊中最看好的細分領域。
在2025年第一季，該行預計覆蓋的國內啤酒企業及重慶啤酒(嘉士伯中國)將實現低單位數的銷量增長，而百威中國可能錄得高單位數的銷量下降。展望未來，該行預計今年增長將穩健但不均衡，擁有更多大眾市場敞口的啤酒企業表現將更優。行業12個月遠期市盈率處於合理水平，為19倍。若即將到來的旺季顯示改善跡象，該行期待市場對其重新評價。
匯豐環球研究指出，由於大多數啤酒企業從法國、加拿大、烏克蘭和澳洲進口大麥，關稅對營運影響甚微，特別是考慮到啤酒企業在2024年底或2025年初已鎖定價格(採取12個月對沖政策)。鋁材關稅仍是一個潛在風險，但主要影響將從2026年起，因今年啤酒企業仍有對沖保護。隨著整體大宗商品價格趨於下降，預計該行覆蓋的啤酒企業今年將繼續受益於成本順風。
匯豐環球研究偏好青島啤酒(00168.HK)、華潤啤酒(00291.HK)及燕京啤酒(000729.SZ)，評級均為「買入」，該些公司將受益於餐飲消費的復甦以及大眾市場產品銷售比例提高帶來的產品組合升級。青島啤酒及華潤啤酒目標價分別為63港元及32.7港元；燕京啤酒目標價由12.7元人民幣上調至13.9元人民幣。(ad/j)~
阿思達克財經新聞
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