美銀證券發表研報指，略微下調小米集團(01810.HK)第三季度收入3%至1,120億元人民幣(按季度減少3%，按年增長22%)，並預測毛利率為22.7%(按季度增長0.2個百分點，按年增長2.3個百分點)。毛利率的按季度增加應得益於電動車業務佔比提升。
美銀證券預測，基於營運費用控制，集團實際營運利潤(扣除銷售、一般及行政開支、研發)為89億元人民幣(按季度持平，按年增長70%)。總體而言，美銀證券上調集團調整後盈利至101億元人民幣(按季度減少7%，按年增長61%)。
美銀證券表示，根據IDC/Omedia數據，小米第三季度全球智能手機出貨量出為4,350萬台，按年增長2%，新興市場應為主要驅動因素，因中國出貨量按年減少2%。美銀證券認為，這可能略為壓低平均售價，而記憶體價格上漲可能對毛利率造成負面影響。對於物聯網，美銀證券預計收入將受季節性及競爭而按季度減少29%，但毛利率應保持穩健於23%；預計海外物聯網業務將逐步回升，並支持收入、毛利率的長期增長。
美銀證券預計，集團第三季度電動車毛利率將按季度減至25.5%。由於第二階段產能擴產延遲，下調2025及2026財年電動車出貨量估計至38.5萬及65萬輛(原為38.7萬及70萬輛)。儘管如此，美銀證券注意到需求保持穩健，而公司新補貼計劃可能提升訂單動能；並注意到供應仍是瓶頸，但任何產能相關正面消息可能成為催化劑。
考慮第三季度預覽及短期風險後，美銀證券分別下調集團2025及2026財年淨利潤1%及8%；微調2027財年預測。並由於美銀證券調低核心業務及電動車業務的估值倍數，將下調基於SOTP的目標價至57港元(原為69港元)。重申「買入」評級，因從智能手機、物聯網到電動車的獨特生態系統應能支持長期成長。
美銀證券又將集團市盈率倍數從22倍下調至20倍，以反映記憶體價格上漲的短期逆風；將市賬率倍數從4倍下調至3倍，以反映短期產能限制。(hc/a)~
阿思達克財經新聞
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