瑞銀發表研報指出，再鼎醫藥(09688.HK)從授權引進商業模式起步，已發展成為一家成熟的生物製藥公司，擁有八項商業化產品，以及在腫瘤學、免疫學、神經科學及傳染病等治療領域擁有豐富的產品線。
瑞銀預期，集團核心產品VYVGART將持續擴展適應症並提升銷售額，同時預期數個重磅候選藥物產品將獲批；認為ZL-1310(DLL3ADC)及ZL-1503(IL-13/IL-31R)的業務發展(BD)機會，將為近期增長動力；並相信市場似乎忽略了集團短期增長及業務發展潛力，首次覆蓋該股，給予「買入」評級。
瑞銀相信再鼎醫藥已商業化的藥物VYVGART是同類首創的FcRn藥物，並有潛力成為免疫學領域的重磅藥物；預測VYVGART在中國的高峰銷售額將達到18億美元。對於產品線候選藥物，認為潛在重磅藥物可能包括：用於胃癌的Bemarituzumab(FGFR2b)、用於自身免疫疾病的Povetacicept(BAFF/APRIL)、新授權引進的候選藥物VRDN-003(IGF-1R)用於甲狀腺眼病，以及用於思覺失調的KarXT。
瑞銀相信，再鼎醫藥透過收入增長及營運效率改善，將在近期實現盈利，公司亦指引預計2025第四季度實現非公認會計準則(non-GAAP)營運收支平衡，以及2026年全年非公認會計準則營運收支平衡。就毛利率而言，瑞銀認為本地製造、VYVGART因產能擴張而降低的銷貨成本，以及潛在全球產品推出，將改善綜合毛利率。就開支而言，公司指引透過優先高價值項目，限制研發開支增長，而銷售、一般及行政開支的增長溫和。
瑞銀基於現金流折現法(DCF)，對再鼎醫藥目標價為33.5港元，分別意味著1倍、1.6倍未調整/調整後價格對高峰銷售。瑞銀認為，市場似乎忽略了再鼎醫藥的短期增長潛力，包括VYVGART及新產品推出，以及DLL3ADC及ZL-1503(IL-13/IL-31R)等產品的業務發展潛力。(hc/u)~
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