星展發表研報指，長城汽車(02333.HK)正加快「出海」以提升增長動能，因預期中國國內汽車市場將於2026年放緩。該公司已規劃海外生產網絡，以支持銷售並改善投資回報。例如，其巴西工廠(產能5萬輛)計劃進軍拉丁美洲的墨西哥、阿根廷及智利，及利用泰國工廠(產能8萬輛)觸及東盟/亞洲市場。這亦應有助於部分緩解俄羅斯市場增長放緩的影響，因俄羅斯佔其汽車銷售業務約10%。這些設施將生產其哈弗系列(H6、H9等)、ORA及更多車型，以縮短交貨時間。
星展表示，長城汽車第三季度毛利率壓力(按年減1.3個百分點；按季度減1.6個百分點至17.2%)，主要因新車型廣告及推廣相關費用增加(部分與市場競爭相關)，及直銷通路網絡擴張。星展預期，擴張後的網絡所帶來更高銷售效率，有望令2026的產品毛利率水平維持在約19%的更穩定水平。因此，星展銀行預計，長城汽車2024至2026盈利年均複合成長率為10%，受營收增長率13.7%增長作為支撐。
星展降長城汽車目標價由23港元降至19港元，相當於預測明年市盈率10倍(原先為預測今年市盈率12倍)，維持「買入」評級。(hc/da)~
阿思達克財經新聞
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