AI泡沫再起？策略師示警：企業獲利恐不堪利率衝擊 (2025-11-10 17:08:41)

根據《股票交易者年鑑》（Stock Trader’s Almanac）統計，11月向來是美股表現最佳的月份，標普500平均上漲約1.8%；然而，本月首個完整交易週卻意外失色，標普500與道瓊工業指數雙雙下跌逾1%，那斯達克綜合指數更重挫約3%，創下自4月初以來最大單週跌幅。

市場焦點已從幾個月前的「關稅陰影」，轉為對AI題材股估值過高的恐慌。東南亞最大銀行星展集團（DBS）執行長陳淑珊（Tan Su Shan）接受《CNBC》訪問時指出：「目前有數兆美元集中在七檔股票中，這樣的高度集中必然會讓人擔心，這個泡沫何時會破？」

高盛（Goldman Sachs）執行長蘇德巍（David Solomon）同樣示警市場波動恐加劇，蘇德巍在香港舉行的「全球金融領袖投資峰會」上表示，未來12至24個月內，股市可能出現10%至20%的回調。

儘管如此，部分投資機構認為修正未必是壞事。GDS Wealth Management首席投資長史密斯（Glen Smith）指出，短期回檔反而可能創造「逢低布局」的機會。瑞銀（UBS）多元資產策略師加奈什（Kiran Ganesh）則表示，企業財報表現「令人安心」，顯示儘管科技股估值偏高，但基本面仍具支撐，市場或仍有續航空間。

然而，法國興業銀行（Société Générale）全球策略師愛德華茲（Albert Edwards）抱持不同看法，認為當前市場對AI題材的熱潮正形成一場典型的投資泡沫；尤其，雖然企業財報表面亮眼，但在高借貸成本的環境下，獲利恐脆弱如紙，一旦利率效應全面發酵，實質盈利將難以支撐當前估值。

愛德華茲在《Merryn Talks Money》節目中指出，「所有泡沫都包裹著一個極具說服力的故事，而AI正是最新的例子」。從晶片巨頭到雲端運算與生成式AI平台，各家公司都以「科技革命」之名推升股價，但愛德華茲認為，這背後的經濟現實並不穩固。

目前，美國大型科技企業在AI投資帶動下，營收與利潤創新高，資本市場一度將其視為「新型基礎建設」；不過，愛德華茲提醒，企業借貸成本持續上升，特別是那些依賴高槓桿或融資擴張的科技公司，恐在未來一至兩年內遭遇現金流壓力。

愛德華茲進一步指出，當前的情境與2000年網路泡沫有高度相似性，「那時候的投資人也深信科技將永遠改變世界」，但當資金收縮、信貸緊縮，估值最終崩塌。此外，AI浪潮正擴散至教育與就業市場，例如：部分學校開始使用聊天機器人監控學生作業，企業則藉AI平台篩選求職者，掀起新一波「數據監控」爭議。

近期多家分析機構亦對AI投資的可持續性提出疑慮，《彭博》報導分析，從OpenAI資金來源透明度遭質疑，到晶片設計公司Arm發布的樂觀預期，都反映市場對AI需求的高度依賴性；若未來法規收緊或成本飆升，成長預期恐難以維繫。專家提醒，投資人應警惕背後的「敘事陷阱」。當故事熱度超越現實基礎，泡沫往往已在形成。