摩根大通研報指出，認為貝殼-W(02423.HK)的短期營收動能面臨挑戰，該行預測貝殼2025年第四季，以及2026年收入按年分別為跌30%和跌4%，主要因為短期房產銷售疲軟；貝殼將家居裝修業務的重心從數量轉向盈利能力；家庭租賃業務收入確認方式由毛收入改為淨收入。
不過，摩通認為貝殼股價下行空間有限，因貝殼持續致力於優化存量及新房交易業務與家裝租賃業務的成本，這應能推動其2026年淨利潤增長19%；貝殼致力於股東回報，今年迄今已回購3%的股份。摩通預計，若貝殼在2025年第四季維持目前股份回購速度，並發放與2024年相同的股息，股東回報率將達到當前市值的7%。
摩通相信，貝殼相對於房地產市場的「公司超額優勢」依然穩固，其今年第三季存量房交易總額按年增長率，較市場高出12%。摩通也認為，非交易業務的增長潛力尚未反映在目前的財務報表中，包括今年第三季採用「便利租賃」模式的房屋數量增長了75%；目前貝殼在北京、上海等城市，僅有5%的交易訂單轉化為家居裝修訂單，顯示巨大的上行潛力。該行相信貝殼強大的流量、規模優勢能在幾年內將非交易業務的營業利潤率推升至約10%，貢獻超過40億人民幣的利潤。
摩通維持對貝殼的評級「增持」。長期而言，摩通認為貝殼的「公司超額回報」依然穩固，預期該公司在中國存量房、新房交易市場的市佔率將保持按年3%至4%份額的增長 。
摩通將貝殼今明兩年淨利預測分別下調5%及9%，以反映存量房、新房交易業務的去槓桿效應；維持貝殼(BEKE.US)美股目標價18美元，港股目標價47港元；摩通的目標價現基於2027年預測市盈率17倍，因該行預期隨著房地產市場趨穩，貝殼將在2027年恢復增長。(hc/a)~
阿思達克財經新聞
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