海通國際研報指出，理想-W(02015.HK)2025年第三季營收274億元人民幣(下同)，按年跌36%；其中汽車銷售收入259億元，按年跌37%，受單季交付走弱拖累，整體收入繼續承壓。Non-GAAP淨虧損3.6億元，同環比均轉虧，若剔除MEGA召回事件，一次性因素影響後毛利率可達20.4%。但鑑於召回屬於非經常性事件，公司經營韌性仍在，該行判斷理想第四季度有望重新恢復盈利。
海通國際表示，理想開啟i6/i8純電車型交付，在主流與高端家庭純電市場形成互補，為純電業務提供更穩健的增長基礎；i系列在國內核心區域滲透率顯著提升，9月訂單快速放量。面對供應鏈偏緊，公司11月起為i6導入寧德與欣旺達電池雙供應體系，並承諾性能標準一致，公司預計明年初i6月產能可提升至2萬台；海通國際則判斷短期「切電」對毛利率有擾動，更關鍵在於用戶對電池混用的接受度。
該行又指，由於公司近期銷量承壓，MEGA召回和i6電池供應商切換等因素導致上量延期，第四季銷量指引保守，下調公司2025至2027年營收預期為1,116億、1,220億、1,368億元(下調14%、28%、33%）。參考可比公司估值，予公司2026年1.3倍市銷率，對應目標價81.34港元，原本目標價為99.5港元，維持「中性」評級。(hc/w)~
阿思達克財經新聞
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