美中貿易休兵協議奏效 中國11月出口大回溫、飆升5.9% (2025-12-08 11:58:31)

在美中兩國領袖10月底於南韓舉行峰會，並達成一項關鍵貿易協議後，中國出口動能強勢回溫。根據中國海關總署公布最新數據，11月以美元計價的中國出口年增5.9%，遠超乎市場預估的3.8%，並扭轉10月意外下滑1.1%的頹勢，創下自2024年3月以來首次回彈。

這次出口暴增，主因是製造商為趕搭美中貿易緩和紅利，加速清理庫存而急單出貨。根據《CNBC》報導分析指出，這股急單潮能否延續，將取決於明年美中是否續簽協議，至於為期一年的美中貿易「休兵」協議如下：

• 暫緩加徵新一輪關稅
• 放寬關鍵礦產與高階科技出口限制
• 中國承諾增購美國大豆
• 雙方合作打擊芬太尼走私

在進口方面，中國11月僅增長1.9%，低於市場預期的3%，也延續10月僅年增1%的疲軟態勢；北京當局近期雖不斷強調「擴大進口」、「促進內需平衡」，但房市低迷與就業不穩等因素，持續壓抑民間消費力道。

根據彼得森國際經濟研究所（PIIE）統計，目前美國對中國商品平均關稅仍達47.5%，中國對美國商品的平均關稅則為32%；即便協議未完全解除貿易壁壘，但足以釋放短期出口壓力。

儘管出口表現亮眼，但中國製造業本身仍未擺脫困境。根據官方製造業採購經理人指數（PMI），中國11月連續第八個月處於收縮區間，反映出口導向企業的財新製造業指數也意外回落，顯示新增訂單仍乏力。報導進一步分析，這意味中國11月的出口反彈多為短期急單效應，尚未形成穩定回升趨勢。

中國年度中央經濟工作會議預計將於12月下旬舉行，屆時將定調2026年GDP成長目標與財政政策方向。根據高盛（Goldman Sachs）預估，北京將維持2026年經濟成長目標為「約5%」，並可能實施以下寬鬆措施：

• 將擴大財政赤字目標至GDP的1%
• 政策利率再降20個基點
• 加碼房市刺激政策

這些措施旨在對抗2025年第四季可能出現的疲弱成長表現，避免全年落於目標下緣。另外，儘管人民幣匯率近期明顯升值，但未對出口造成實質壓力；根據LSEG數據，離岸人民幣自4月以來已升值近5%，12月初開盤報7.0669兌1美元。民間分析指出，這波升值反映資金流入與市場對政策轉向的預期，但若升值過快，恐壓抑出口競爭力，未來匯率走勢仍需關注。

儘管中國經濟自2023年以來維持約5%的穩定成長，但出口依賴問題日益受到國內外注視。PAG私募基金執行長單偉建（Weijian Shan）近期就點出，中國若要實現永續發展，必須減少對出口的依賴，轉向內需驅動的經濟模式。單偉建認為，若人民幣進一步升值，將可提升進口商品的可負擔性，進而促進家庭消費，使消費對GDP的貢獻可望從目前的53%回升至2023年的86%水準。