「大空頭」本尊做空特斯拉！示警馬斯克天價薪酬有風險 (2025-12-02 15:13:24)

以精準預測2008年次貸風暴聞名、同時也是電影《大賣空（Big Short）》主角原型的對沖基金經理人麥可貝瑞（Michael Burry），近日在其Substack專欄中宣布，已對特斯拉（Tesla）展開新一波做空，理由是「特斯拉股價嚴重被高估」，並示警創辦人馬斯克所提出的上兆美元（＄1 trillion）天價薪酬方案，恐對股東造成進一步稀釋。

《彭博》報導指出，上述發言立刻成為美股市場高度關注的焦點，尤其在AI與電動車成長熱潮下，特斯拉的估值與治理架構再度受到質疑。根據《財富》（Fortune）雜誌報導，貝瑞在其最新文章中詳細指出，特斯拉長年透過股票為主的員工激勵制度，導致現有股東每年平均面臨高達3.6%的股份稀釋，且公司未有進行股票回購來中和此影響。

貝瑞強調，這類長期未經調節的股權擴張將侵蝕股東權益，尤其在市值基期如此高的狀況下，可能帶來中長期估值修正風險。

特斯拉執行長馬斯克先前提出延續其前一輪獎酬計畫的新方案，傳聞若完全達成、金額將高達1兆美元；儘管具備高度業績門檻與激勵性質，但外界普遍關注其對股權結構造成的潛在衝擊。目前該薪酬案尚未定案，但市場分析人士指出，若配套條件與稀釋管理不足，將對散戶與長期投資人構成壓力。

雖然特斯拉在自駕技術、能源儲存與AI計算領域積極布局，並推出Dojo超級電腦、機器人項目等長線計劃，但其市值已長期處於超高水平，引發部分價值投資派質疑；截至目前，特斯拉本益比（P/E）高於多數汽車同業逾十倍，而利潤成長率與實際市佔率則未必成正比。

貝瑞並未回應《彭博》對其相關內容的詢問，但此番發聲已引發不少對沖基金與分析師，對特斯拉財務策略與治理架構的重新評估。

市場目前對特斯拉走勢意見分歧，多頭認為，特斯拉是AI汽車與清潔能源雙重主軸的龍頭企業，有望憑藉自駕技術與FSD訂閱業務開創新營收模型；另一方面，空頭則擔憂其股價已反映過度樂觀預期，任何內部治理或財務壓力均可能引發修正。

就投資面而言，貝瑞此舉或許不一定代表市場拐點，但無疑為持股者敲響風險管理的警鐘，投資人後續勢必將密切關注特斯拉未來季度財報與治理訊號。