為何市場仍須正視「股價被高估」聲音？美國投資人解析高本益比背後結構因素 (2025-12-23 14:23:46)

在全球股市屢創新高之際，「股價是否被高估」再度成為市場討論焦點。多數投資人對相關警示抱持保留態度，擔憂此類說法可能放大市場波動。不過，近期一位美國知名投資人在接受國際財經媒體專訪時指出，高估值本身並非市場失序的直接證據，關鍵仍在於估值形成的結構背景，而非單一指標高低。

高本益比現象 反映產業結構變化

該名投資人分析，市場普遍使用的本益比指標，若未搭配產業結構與企業獲利模式檢視，容易產生誤判。近年美國股市中，高毛利率、平台型與科技企業占比明顯提升，企業資本密集度下降、現金流穩定性提高，使整體市場本益比水準自然上移。

在此背景下，直接以歷史平均本益比作為判斷依據，可能忽略產業組成已與過去存在顯著差異。

利率環境影響估值區間

除產業結構外，利率水準亦是影響市場估值的重要因素。該投資人指出，當長期無風險利率處於相對低檔時，未來現金流折現率下降，合理估值區間隨之上移。此情況下，市場出現較高本益比，並不必然代表資產泡沫，而是反映資金在既有宏觀條件下的配置結果。

市場仍需留意風險分化

儘管如此，該名投資人也強調，高估值相關討論仍具參考價值。市場在上行階段，部分標的估值擴張速度可能快於基本面改善幅度，投資人有必要持續檢視企業獲利能見度與成長假設是否合理。

市場觀察指出，高本益比環境下，資金往往更集中於少數大型或題材性企業，估值分化現象加劇，投資風險亦隨之集中。

從整體估值轉向結構檢視

分析人士指出，與其以「市場是否全面高估」作為判斷基準，不如進一步區分不同產業與企業的估值來源。部分企業的高本益比來自實際獲利成長與競爭優勢，另一些則高度仰賴未來預期，兩者風險結構並不相同。

市場觀點

整體而言，美國投資人觀點顯示，高本益比並非單一風險訊號，而是需結合利率環境、產業結構與企業基本面綜合判讀。在高估值與高波動並存的市場環境下，投資人對估值議題的關注，已逐步由「數字高低」轉向「結構與持續性」，成為近期市場討論的重要轉變。