財報利空出盡 個股輪番登場 美股領頭創高 台股穩紮穩打(2017-05-22 14:31:13 理財周刊)

台股來到萬點水平，高檔震盪加劇，內需補漲股相對安全，而今年首季營益率較去年第四季成長的個股，更是惦惦吃三碗公的潛力股，特別值得留意。

文．馮泉富

全球股市領頭羊，美股S&P500指數、NASDAQ指數、費城半導體指數於截稿前持續再創歷史新高，台股在這樣的氛圍下也以碎步盤堅方式攻過萬點，目前加權指數於萬點來回震盪，也算是一種行進間的強勢整理，在量能不足的狀態下，以拉長時間換取籌碼充分換手亦非壞事。

觀察台股歷史，萬點以上累積的冤魂不少，也許心理障礙勝過實質障礙，但溫和的走勢讓市場逐漸適應「萬點是常態」，算是恰當的方法，雖無轟轟烈烈的噴出行情，但個股輪漲仍將持續演出。

當然，先決條件是外部環境不變，台股自然在多方格局裡波動，技術面只要未再次跌破季線，中期危機不大。至於外部環境的景氣基本面能否支持，還是得看美國臉色。

眾所周知，美國內需占GDP的六九％，其中內需的兩大支柱為房地產與汽車，雖然美國汽車銷售連續四個月下滑，是二○○九年以來首度出現連跌如此之久的現象，但最大的支柱－房地產，溫度依然不退。

目前首購族占房市比率正回到歷史平均水準，首購族申請房貸數量持續增加中。起因於千禧世代(一九九○～二○○○年出生)的年輕人正脫離父母而獨立，他們也陸續成家立業而準備買房。

數據顯示第一季約有八五．四萬個家庭當了首購族，數量超過三六．五萬個承租戶家族；房市追蹤機構Trulia指出，這是十年來首度出現首購族數量超過承租戶，雖然面積不到二二五○平方英尺的入門基本款住宅價格較低，但也足以維持房地產的熱度了。

再者，美國四月零售銷售比去年同期年增四．五％。只要美國內需不跌，經濟不易反轉，美股多方格局就不易破壞，台股仍會受外資照拂。

近十年五月行情持平 六月不妙
台股攻上萬點，近期個股利空隨著四月營收與第一季財報公布後，無論是匯損或營收不如預期，基本上已有充分時間反應在市場價格上，而加權指數仍舊維持萬點左右，應有其內在因素。

根據國發會主委陳添枝表示，上一波景氣擴張(二○一二年一月～二○一四年十月)是「後勁不足、半途而廢」的景氣復甦，擴張力道明顯不足，但這一波擴張期會比上一波來得好且長，主要是來自於國際因素。

雖然目前景氣綜合判斷分數於三月降至二十四分，但從製造業採購經理人指數(PMI)不斷上升、出進口成長動能持強、股市升至萬點，尤其是今年以來進口逾二○％的高成長，說明民間企業已進入「投資循環」，資本支出明顯擴張，景氣持續擴張機率大。投資人唯獨需留意的是個股表現格局機率大，「五窮六絕」的淡季循環相對不利大族群全面攻擊。

根據過去十年台股第二季行情，就加權指數而言，五、六月上漲機率分別為五○％、三○％；而電子指數，上漲機率分別為七○％、三○％，也不是波段全面大漲的格局。
這可以衍生出兩種選股策略，其一是純粹內需股，業績相對比較不受外部因素影響，不會有匯損，又剛進入旺季循環。

具代表性的指標為統一超(2912)，三月上旬已領先起漲，波段漲幅已達二六％，相對同質性高的全家(5903)應該有補漲空間。

全家至二○一六年底共有三○五七間店，淨展店七十一間，受惠於鮮食比重提升，毛利率可望持續上升。二○一七年，公司預計將加速展店一百間，並持續擴展複合店，目前共有大樹藥局六家、吉野家三家、天和鮮物三家，預計今年大樹展店十間，天和展店六間，並擴展賣生鮮的店三百間。

另外，自設福比麵包廠即將量產出貨，未來自產麵包將逐漸取代以往外購麵包，該麵包廠今年雖預計會認列五千萬元虧損，但二○一八年可開始賺錢，麵包搭配熱銷的咖啡，預期今年鮮食營業額將有兩位數成長，比重將提升至二一．八％，如此有利於毛利率表現。

在中國全家的部分，二○一六年中國全家總店數為一六一○間，淨增加三○九間，包括上海一一一○間、蘇州一六○間、杭州一一○間、無錫六十七間、廣州二一二間、深圳五十一間、東莞十七間、成都六十二間及北京二十一間，其中獲利的包括華東地區的上海、蘇州、杭州、無錫，以及廣州等五地。

預計今年將再展店三五○間，不僅今年獲利將恢復成長，未來獲利增長空間也將因加速展店而發酵。目前雖因鮮食補助提升及福比麵包廠營業初期，營業費用亦將上升；但下半年獲利成長性較上半年為優，第二季開始進入傳統旺季，法人預估二○一七年稅後EPS為六．五五元，具有比價補漲機會。

關於第二種選股策略，可由第一季營益率較去年第四季還高的個股切入，營益率拉升代表公司營運狀況轉佳，若是進入旺季循環，搭配營收的增長，獲利可望快速跳升；或者產業能見度佳，屬於趨勢明確的次產業，市場給予的估值較易拉高。

例如致茂(2360)，營益率由去年第四季的一三．九四％，上升至今年第一季的一六．八五％。致茂第一季獲利不如預期，主要是因為提列較多的研發成本和匯兌損失，不過，觀察近期新台幣的走勢，第二季匯率上的負面因素已消除。

致茂在電動車產業方面提供完整的馬達控制、D/D電力轉換、充電、電池組測試設備，主要市場在大陸，中國電動車市場零組件需求旺盛，電動車產業外國關鍵零組件供應商的需求會帶動其測試與量測設備業務，加上目前LCD產業的量測需求強勁，尤其是8K螢幕和OLED面板；致茂也提供無線充電器被動元件測試設備，受惠於業界今年的資本支出。

優先選擇營益率拉升個股

另外，致茂第一季已開始少量出貨雷射二極體(VSCEL)，第二季出貨量將持續增加，提供晶圓層級(探測probing、排序sorting、光學檢測optical inspection)及模組層級(預燒burn-in、特性測試characteristic testing)產品，也能供應近距離(proximity)和遠距離(auto)雷射二極體測試方案，此外nVidia 的SLT(system level testing，系統層級測試)需求及Qualcomm的RF測試設備需求都很強勁，這都是屬於自動化領域之設備。

法人預估二○一七年每股稅後獲利約四．八七元，由於產業未來性明確，市場將給予較高的本益比估值，值得投資人長線追蹤。

回列表頁