中鋼就是台灣的鋼鐵人(2021-10-28 14:37:02 先探投資週刊│黃俊超)

百萬股民人氣王中鋼，股價蟄伏十餘年後，終將再次挑戰新高。去年第四季終結連四季虧損，並扭轉全年營運轉正，今年隨著盤價走高推升獲利，第二季毛利率拉升至二一．三四％、營益率十七．九八％，ＥＰＳ回升至一元，第三季盤價趨於凍漲，然七、八月營收皆逾四○○億元，為歷史最高與次高。

中鋼盤價向上盤堅

鋼鐵產業屬景氣循環，以中鋼在國內的龍頭地位，原先被視為穩定息利股，然近八年僅兩年配息達到一元，其餘六年則不到一元，平均殖利率剩下二～三％，去年獲利雖能保住連年獲利紀錄，但僅配發現金股息○．三元，今年股價走揚、殖利率降至一％之下，幾乎成了被煉鋼耽誤的紀念品廠商最佳代名詞。

去年第四季，中鋼盤價平均漲幅約三．三六％，今年首季提升至六．一％，第二季更高達八．三％，而七、八月盤價開平後，九月平均調漲一．二％，為迎接旺季的首部曲，最新出爐的十月盤價為平高盤，對照中國指標寶鋼連四月持平、飽受疫情干擾的越南河靜鋼廠連三月調降，或將成為亞洲鋼市的明燈。

在長期有碳中和承諾的緊箍咒下，多國都紛紛祭出政策，最好產品在自己家而汙染都在別人家，影響產業供需平衡甚深，如中國不僅取消出口退稅，並跟隨俄羅斯腳步提高出口關稅，亦傳出美歐鋼鋁稅年底前停戰。目前國際熱軋行情，美國每公噸報價逾二一○○美元、歐洲逾一二○○美元，都處於高檔區。

在中國的限產令之下，中國寶鋼十月盤價平盤開出，共產國家企業不可能與黨意相互違背，加上生產者物價指數連續走升，八月ＰＰＩ年增九．五％且創下十三年來新高，因此，「寶鋼盤價維持平盤，某種程度已經是一種上漲」，又進行關稅上的調整，引導一定程度外銷轉內銷，有助於執行「保供穩價」政策。
　
碳中和引發產業質變

市場視鐵礦砂石價格為鋼鐵產業景氣指標，在高爐為主基準下是合理的，但在碳中和框架下，這規則將可能會被打破。近年全球粗鋼年產量約十六～十八億噸，而電爐鋼約四億餘噸、約二五％，扣除中國，全球電爐鋼占比逾四成，美國更高達六七％，而中國去年產粗鋼十．六五億噸，電爐鋼比重僅一成。

簡單來說，高爐煉鋼與燃煤、鐵礦砂一組，電爐則與廢鋼一組，高爐將鐵礦砂（氧化鐵）以碳還原為鐵，再轉爐吹氧將鐵水脫碳成鋼液達成煉鋼，加上原料前處理製程，包含鐵礦燒結及焦煤煉焦都累積大量碳排放。而電爐以廢鋼為原料，利用高溫電弧熔解煉鋼，高爐煉鋼所產生碳排放量，較電爐高出三～四倍。

縱然電爐煉鋼相對環保，但發展需有兩大基本條件，一是廢鋼量須充足，中國去年廢鋼使用率約二○％，僅有全球平均值四○％的一半，根據中國工信部去年底所提出，二○二五年電爐鋼產量占比提升至十五～二○％，廢鋼比則要達三○％，並於今年起開放廢鋼進口；第二點，則是必須擁有充足的電力。

中國是鐵礦砂石最大進口國，進口量約占全球七五％，當政策走向限產，鐵礦砂石報價也自七月高點下滑四成，且由於明年二月中國將舉辦冬季奧運會，預期對於限產的力道短期內不會有放鬆的空間，對價格帶來絕對性的壓抑，不過燃煤價格卻是反向大漲，今年以來漲幅超過一倍，除了發電也會用來煉鋼。

疫苗問世，全球主要大國包含美國、中國、歐盟等，紛紛投入基礎建設，對於鋼鐵產業需求帶來正面效應，且預期可望持續數年，然而，中國鋼鐵產量占全球一半以上，限產與關稅政策仍在向外擴散中，加上落實碳中和進而加速淘汰高汙染產能，對於供給也帶來壓抑，供需失衡的狀況可能將延續一陣子。

國際鋼鐵股向上突破表態

縱然東南亞因疫情與印度低價熱軋干擾，河靜鋼廠調降盤價，不過鐵礦砂石價格下滑，將有助中鋼成本控管並擴大利差，加上中鋼盤價不宜與國際報價脫鉤太遠，加上第四季中、美、日、韓皆有鋼廠減產或歲修。整體而言，供給面仍屬相對偏緊狀況，中鋼在權宜衡量下，十月與第四季的盤價以平高盤開出。

對中鋼而言，月盤穩健、季盤補漲，不同產品有不同對策，盤價反應現實環境也預留下季空間。近期中國鋼鐵股包含寶鋼、鞍鋼、包鋼等股價熱絡，紛紛向上突破表態，韓國浦項鋼鐵近月漲幅超過兩成，日本ＪＦＥ控股、新日本製鐵亦向上走高，中鋼五月見高點後區間震盪至今，法人買盤增溫，或將跟上腳步。

第三季盤價緩漲，身為台灣龍頭的中鋼，給予中下游客戶補貨、讓利，不過也引來股東發聲，質疑盤價不漲違背照顧股東的精神，相信中鋼最好的回應方式，就是業績如同董事長翁朝棟所言，不僅月來月旺，且是五○年來獲利最好的一年，股價表現能讓鐵粉們大聲說出鋼鐵人最後的名言─「I love you 2002」。

全文及圖表請見《先探投資週刊2161期精彩當期內文轉載》
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