主動選股承壓 美股集中化趨勢加劇 資金持續轉向被動投資 (2025-12-29 11:20:42)

2025年美國股市屢創新高，但漲勢高度集中於少數大型科技股，使市場結構出現明顯變化。隨著指數表現與個股報酬差距擴大，主動式基金面臨愈來愈大的績效壓力，資金流向亦出現顯著轉變，被動投資產品持續吸引資金進駐，成為市場主流配置之一。

隨著標準普爾500指數今年多次改寫歷史新高，市場報酬卻主要由少數美國大型科技股所主導。對基金經理人而言，若未配置足夠權值股比重，績效將難以跟上市場；但若高度貼近指數配置，則難以凸顯主動選股的差異化價值，形成操作上的結構性挑戰。

根據 Bloomberg 彙整資料顯示，2025年主動式股票型共同基金持續面臨資金外流，全年淨流出規模接近1兆美元，為連續第11年呈現負成長。相較之下，被動式股票ETF吸引超過6,000億美元資金流入，顯示投資人對低成本、貼近指數報酬策略的偏好明顯升溫。

市場分析指出，美股「窄幅上漲」現象是影響主動投資表現的關鍵因素。多數交易日中，實際上參與上漲的個股數量有限，漲勢集中度偏高。在此環境下，分散投資未必能有效降低相對風險，反而可能拖累績效，對仰賴選股能力的策略形成不利條件。

從指數結構觀察，今年市值加權的標準普爾500指數表現明顯優於等權重版本，進一步反映權值股對整體報酬的主導程度。統計顯示，今年約七成以上美國股票型基金績效落後基準，為近年相對偏高水準。

不過，部分採取差異化配置的策略仍展現相對優勢。市場上少數聚焦海外市場、小型股或特定產業的投資組合，在承擔不同風險結構下，仍能創造超額報酬。但相關策略波動度較高，適用族群相對有限。

整體而言，美股集中化趨勢正重塑投資行為與資金流向。主動選股策略並未消失其存在價值，但在指數高度集中的市場環境中，操作難度與績效門檻明顯提高，也促使投資人重新評估主動與被動投資之間的配置取捨。