友邦(01299.HK)昨(12日)股價上揚3.7%後，今早(13日)續升近0.5%報55.4元。瑞銀發表報告表示，於友邦保險(01299.HK)公布中期業績後該行為其在亞洲地區(包括新加坡、內地及香港)舉行了非交易路演，大部份投資者似乎對公司今年上半年穩固業績感到滿意，以固定匯率計算新業務價值(NBV)按年增25%，稅後營運溢利較去年同期升10%，更重要的是，投資者讚賞友邦保險在滿足其需求方面所做的努力，第一是公司提供了第一個每股稅後營運溢利指引，其2023至2026年複合年增長率為9至11%(固定匯率基礎)，並相信其已經對目標進行了壓力測試。
該行指，第二是友邦概述了強化資本管理框架（即75%的淨FSG(free surplus generation)支付目標以及定期審查後返還超額資本)。
瑞銀指，市場留意到中國宏觀(例如通縮風險)和新分行擴張。投資者擔心內地宏觀不確定性對友邦中國銷售成長可持續性和利率風險的影響。值得注意的是，友邦中國擁有差異化定位，使其能夠駕馭經濟週期。此外，與國內同業相比，友邦中國內含價值的利率敏感度相對較低。就地域擴張而言，該行預計友邦將在2024年餘下時間內加快設立分支機構(即超過一個分支機構)的步伐。
精算投資假設方面，由於第二季以來亞洲股市表現疲軟，監管力度不斷增加。也就是說，股市報酬並不是內含價值和稅後溢利的唯一決定因素。如下半年至今的利率趨勢和匯率變化有利於今年內含價值的走勢。
該行維持對友邦「買入」評級及目標價90元，指目前估值具吸引力(預測股價對內含價值的0.97倍)，料其今明兩年股東回報各8.2%(包括股息3.2%及股份回購5%)及5.5%(包括股息3.5%及股份回購2%)。(wl/da)~
阿思達克財經新聞
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