國泰君安策略首席分析師方奕稱，中國股市底部已經出現，「轉型牛」的條件正在形成。他表示，首先，經歷長時間持續調整，悲觀預期和微觀結構出清，是股市具有估值彈性的先決條件；第二，決策層對扭轉經濟形勢與支持資本市場態度的積極轉變，是構成遠期預期上修、擺脫「熊市思維」與股市底部走高的重要基石；第三，資本市場改革提升股東回報，而化解債務、推動改革與穩定資產價格，有望構成中國經濟發展的新「三支箭」，中國股市的轉型牛正在形成。
方奕稱，行情的關鍵動力來自無風險利率下降與風險偏好提振，明年下半年有望出現經濟預期上修；股市中線有望走出N型節奏。迎接「轉型牛」，棋眼在成長；關注地產鏈價值修復，看好出海與悅己消費。2025年投資關鍵詞在於「科技創新」與「金融強國」。第一，看好產能周期有望觸底的科技成長股：半導體/新能源/計算機信創/機械/汽車，以及受益於財富管理與入市需求上升的非銀；第二，地產困境反轉：「止跌回穩」目標下，地產政策有望持續放鬆，地產/建築/廚電/家具受益。第三，利率下降與風險下，高分紅仍有波段性的機會：電信營運商/鐵路公路等。此外，在2025年也看好具有產業趨勢與商業機會的製造業與文化出海以及悅己型消費，看好港股互聯網。
此外，國泰君安宏觀聯席首席分析師黃汝南指出，，2025年國內外宏觀環境具有承前啟後的特點：從海外來看，一方面除日本外的全球主要經濟體均進入降息周期，預計流動性將繼續改善；另一方面多國大選塵埃落定，大國博弈進入新階段。從國內來看，2025年是「十四五」規劃收官之年，意味著對經濟增速仍然有較高要求；同時也是二十屆三中全會「五年規劃」的開局之年，財稅等中長期改革也即將啟動。
他表示，化債是財政政策的先手棋，地方隱債風險緩釋後才能為中央加槓桿騰挪出空間，從投資型財政向保障型財政轉型是必由之路，預計2025年預算內財政赤字率需從2024年的3%提升至3.6%至4%，廣義赤字率提升1.5%左右。從兩個角度測算所需增量財政規模，一是彌補加徵關稅帶來的約1.5萬億元人民幣(下同)出口額的損失，二是擴大社會保障覆蓋範圍、提升公共服務水平需要未來五年每年增加約1萬億元的第一本賬支出。預計2025年GDP增長目標仍然會定在5%左右，但在完成度上可能會給予一些彈性。(da/k)~
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