匯豐環球研究發表報告指，嗶哩嗶哩-W(09626.HK)2025年第一季度收入高於市場預期1%。除廣告收入符合預期外，其餘業務板塊均略超預期。非公認會計原則(non-GAAP)淨利潤，分別超出該行預測及市場預期25%和40%，主要得益於研發和一般及行政費用低於預期，儘管部分非經營項目略有拖累。用戶參與度呈現強勁趨勢，月活躍用戶、月付費用戶和用戶平均每日使用時間均在2025年第一季度創下歷史新高。對於2025年第二季度預測，該行預計收入增長20%，受遊戲(按年增長61%)、廣告(按年增長19%)和增值服務(按年增長10%)推動。該行預計non-GAAP經營利潤為5.05億元人民幣，隱含7%的非公認會計原則經營利潤率。
該行將嗶哩嗶哩2025至2027年調整後淨利潤預測上調3%至15%。H股目標價從167.5元上調至175.5元，嗶哩嗶哩(BILI.US)目標價由21.5美元升至22.5美元，隱含約25%的上行空間。將其評級從「持有」上調至「買入」。高利潤率遊戲和廣告業務更具韌性的表現可支撐更強勁的盈利前景。以2025年預計市盈率22倍對比2026年非公認會計原則(non-GAAP)每股盈利按年增長48%，該行認為估值並不高。
匯豐環球研究指，嗶哩嗶哩首季遊戲板塊和利潤表現超預期。該行對《三國：謀定天下》(S7)超出預期感到鼓舞，並對即將於5月底推出的(S8)持更樂觀態度，該季包含對遊戲玩法、地圖和角色的重大更新，以慶祝遊戲一周年。該行將2025至27年遊戲收入預測上調6%至8%，整體收入預測上調2%，同時考慮到因高質量用戶增長推動的增值服務(VAS)表現超預期。該行繼續預測2025年廣告收入增長18%。2025年第一季度超預期的利潤率增強了該行對進一步利潤率改善的信心，因為嗶哩嗶哩加大人工智能(AI)應用以提高營運效率，並推動其平台與《三國：謀定天下》之間更好的用戶協同效應。(ad/da)~
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