中銀國際研報指，2025年第三季度，蔚來汽車(09866.HK)總收入按季增14.7%，略超預期；車輛毛利率大幅提升超4個百分點至14.7%，同勝預期。儘管受新車密集發佈導致營運支出按季度下降不明顯，non-GAAP淨虧損仍按季度收窄33%。
該行表示，蔚來今年第四季交付指引，意味著11月至12月的交付量僅為4萬台出頭，低於市場普遍預期和年底季節性特徵，主要體現了管理層對整體市場需求在地方置換補貼資金逐步耗盡背景下的審慎預判。儘管如此，管理層仍重申四季度實現non-GAAP層面盈虧平衡的目標，主要依託新車款ES8產能提升帶來的產品結構升級、穩定的非車業務利潤以及營運效率的提高。
該行續指，蔚來美國存託憑證(ADR)現價相當於2025年預測市銷率1.2倍，和2026年預期市銷率0.8倍，遠低於同行水平，未能體現接下來強勁的新車週期帶動下的基本面改善趨勢。展望2026年，蔚來汽車將繼續深化其大型SUV新品的攻勢，計劃於2026年第二季度推出兩款全新車型(L80/ES9)，並在第三季度推出ES7換代。2026年之後，除了蔚來品牌的換代及新車型，樂道品牌將進一步下探至10萬至20萬元人民幣的價格區間，以更好地利用平台化成本優勢、差異化的BaaS模式和補能網絡。
中銀國際維持該股「買入」評級，予蔚來(NIO.US)美股目標價維持10.5美元，相當於2026年預期市銷率的1.5倍。(hc/u)~
阿思達克財經新聞
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