中國工業獲利10月急挫5.5% 關稅與內需疲弱壓力持續 (2025-11-27 15:31:55)

根據《CNBC》報導，中國10月工業企業獲利再度急轉直下，官方數據顯示年減5.5%，創四個月來最大跌幅，也一舉逆轉9月強勁反彈的氣勢；面對美中關稅摩擦、製造業景氣持續收縮以及內需疲弱難振，外界憂心中國經濟仍深陷通縮與需求不足的困局。

中國國家統計局進一步指出，今年前10個月工業企業利潤僅年增1.9%，較1至9月的3.2%增幅明顯放緩，顯示企業端復甦動能仍不穩定，部分產業仍受到庫存壓力、成本上升與市場需求不振的多重夾擊。

中國10月工業利潤走弱的另一個主因，是美中貿易緊張再度升溫，美國總統川普最初威脅，若中國未改善出口補貼與產能政策，美方可能對中國商品全面加徵100%懲罰性關稅，使中國出口面臨極大不確定性；儘管川普與中國國家主席習近平近日在南韓達成協議，使部分中方產品的關稅有所下降，短期為製造業帶來些許緩和，但中國企業對未來外銷前景普遍仍抱持謹慎態度。

製造業數據同樣顯示中國景氣仍偏弱，官方製造業購買經理人指數（PMI）在10月滑落至49.0，不僅低於市場預期，也寫下近半年新低，數值若低於50即代表景氣收縮，顯示工廠接單、庫存調整與生產動能仍未全面回穩。

分析師指出，雖然中國部分電子、汽車及綠能產業仍具韌性，但傳統製造、出口代工、鋼鐵與化工等產業的供需失衡嚴重；加上北京持續推動調節「產能過剩」的政策，使部分高耗能產業的生產活動更加受限。

通膨方面，中國10月消費者物價指數（CPI）年增0.2%，終於結束長達數個月來的負成長，核心通膨更跳升至1.2%，創下2024年2月來新高；然而，野村證券中國首席經濟學家陸挺認為，此數據「不完全反映實際消費」。按陸挺推估，核心通膨中約有四分之一屬於黃金價格飆升所帶動，與中國本地需求並無直接關聯。此外，中國官方租金下跌幅度被低估，使整體通膨看似回升，但實際反映的是內需疲弱與住房市場降溫，並非整體經濟回暖。

陸挺直言，中國自2022年底以來一直處於「溫和衰退」區間，而2025年下半年起的經濟動能再度走弱，意味通縮陰影並未真正消散。陸挺分析，房市尚未落底、青年失業率居高不下、消費信心偏弱，加上外部關稅風險升高，均使中國難以快速脫離低通膨甚至通縮的結構性困境。

多數國際機構也認為，雖然中國官方推動多項刺激政策，包括：降低利率、加速基建支出、鼓勵消費等措施，但在債務壓力、房地產去槓桿與地方財政收縮的情況下，政策傳導效果受限。